El Martes Negro cumple 97 años: cómo dos días borraron el 23% del Dow

El Martes Negro cumple 97 años: cómo dos días borraron el 23% del Dow | Inversión Consciente

El Dow Jones en dos sesiones 28 Y 29 OCT 1929 · −12.8% Y −11.7%

Martes 3 de septiembre. El Dow cierra en 381.17, su máximo, después de subir desde 63 en agosto de 1921. Solo en los doce meses previos había ganado 27%. (Richardson et al.; Suddath)

Jueves 24 de octubre. Las órdenes de venta desbordan la apertura. Al mediodía, cinco banqueros se reúnen en J.P. Morgan; a la 1:30 p.m., Richard Whitney ofrece $205 por acción de U.S. Steel y los precios rebotan. Se negocian 12,894,650 acciones. ("Bankers v. Panic"; Galbraith)

Lunes 28 de octubre. El rescate no sobrevive el fin de semana. El Dow cae 12.8%, un récord de un solo día que duraría hasta 1987. Esa noche, los banqueros aclaran que no sostendrán ningún nivel de precios. (Presidential Task Force 1; Shiller 1; Galbraith)

Martes 29 de octubre. Vendedores sin compradores desde la campana de apertura. Más de 16.4 millones de acciones cambian de manos y el Dow cierra en 230.07, casi 40% por debajo de su máximo de septiembre. (Galbraith; Carter; Presidential Task Force 1; cálculo del autor)

Miércoles 13 de noviembre. Primer mínimo del desplome: el Dow vale poco más de la mitad de su máximo. El fondo verdadero, 89% por debajo del pico, llega en julio de 1932, después de las quiebras bancarias. (Suddath; Richardson et al.)

El 29 de octubre de 1929, el Promedio Industrial Dow Jones cayó 11.7%, un día después de una caída de 12.8%, con un volumen de más de 16.4 millones de acciones en la Bolsa de Nueva York (Presidential Task Force 1; Galbraith) . Las dos sesiones juntas le costaron al Dow 23.1% (Shiller 1) . La propia historia de la Reserva Federal sobre el evento dice que los efectos directos del desplome se disiparon en meses, y que fueron las crisis bancarias posteriores las que convirtieron la recesión en la Gran Depresión (Richardson et al.) .

Hoy hace noventa y siete años, Wall Street vivió lo que John Kenneth Galbraith, en 1955, llamó "the most devastating day in the history of the New York stock market" [el día más devastador en la historia de la bolsa de Nueva York] (Galbraith) . El Dow perdió 11.7% en el Martes Negro, después de perder 12.8% el día anterior (Presidential Task Force 1) . En esas dos sesiones, el índice cayó 23.1%, un poco más de lo que perdería en una sola sesión en el Lunes Negro de 1987 (Shiller 1; Presidential Task Force 1) .

Para llevarlo al mercado de hoy: el fondo cotizado en bolsa SPDR S&P 500 ETF (SPY) cerró ayer en $772.31 ("TIME_SERIES_DAILY: SPY") . Una repetición de esos dos días lo llevaría a unos $594, y la caída completa de 89% que sufrió el Dow de 1929 a 1932 lo dejaría cerca de $85 (cálculo del autor; Richardson et al.) .

Escoge un tramo de 1929 o mueve la barra para aplicar esa caída al precio de SPY. La barra completa es el precio de hoy, $772.31.

Ilustrativo. Cálculo del autor: aplica caídas del Dow de 1929 al cierre de SPY del 28 de octubre de 2026 ("TIME_SERIES_DAILY: SPY") . SPY sigue al S&P 500, no al Dow. El −39.6% compara el cierre del 29 de octubre de 1929 (230.07) con el máximo de 381.17 (Carter; Richardson et al.) .

A continuación: cómo se desarrolló la semana, por qué falló el rescate de los banqueros y tres creencias populares sobre 1929 que la evidencia no respalda.

El contexto: un alza de seis veces con dinero prestado

El Dow subió de 63 en agosto de 1921 a un cierre máximo de 381.17 el 3 de septiembre de 1929 (Richardson et al.) . Solo en los doce meses previos a ese pico ganó 27% (Suddath) . Ese octubre, el economista Irving Fisher declaró que las acciones habían alcanzado una "permanently high plateau" [meseta permanentemente alta] (qtd. in Richardson et al.) .

Gran parte de las compras se hacía a crédito. Un inversionista típico ponía alrededor de una décima parte del precio de la acción, tomaba prestado el resto y dejaba las acciones como garantía (el colateral que el prestamista puede vender si no le pagan) (Richardson et al.) . Para 1929, según publicó luego Time , dos de cada cinco dólares que prestaban los bancos iban a la compra de acciones (Suddath) .

Cómo se pagaba una compra típica de acciones.

≈ 90% prestado, con las acciones como garantía

De cada 5 dólares que prestaban los bancos

2 de cada 5 iban a comprar acciones para 1929 (Suddath) .

Proporción de la compra: (Richardson et al.) . La barra es esquemática.

La Reserva Federal vio el peligro, pero estaba dividida sobre cómo responder. En febrero de 1929, la Junta les ordenó a los Bancos de la Reserva regionales rechazar a los bancos miembros que les prestaban a especuladores y, después de rechazar varias solicitudes, en agosto permitió que la Fed de Nueva York subiera su tasa de descuento (la tasa a la que la Fed les presta a los bancos) a 6% (Richardson et al.) . Esas tasas más altas empujaron a bancos centrales extranjeros a apretar también, lo que alimentó una recesión global (Richardson et al.) .

FEB 1929 La Junta de la Fed pide cortarles el crédito a los bancos que les prestan a especuladores.

AGO 1929 La Fed de Nueva York sube su tasa de descuento a 6%.

Jueves 24 de octubre: los banqueros entran en escena

El Jueves Negro abrió con una ola de órdenes de venta. Cerca del mediodía, los compradores escaseaban tanto que los precios caían de 2 a 10 puntos de una transacción a la siguiente ("Bankers v. Panic") . El volumen llegó a 12,894,650 acciones solo en la Bolsa ("Bankers v. Panic") .

Al mediodía, cinco de los banqueros más poderosos del país se reunieron en las oficinas de J.P. Morgan, en el 23 de Wall Street: Thomas Lamont, de Morgan; Charles Mitchell, del National City Bank; Albert Wiggin, del Chase National; William Potter, del Guaranty Trust, y Seward Prosser, del Bankers Trust ("Bankers v. Panic") . Sus instituciones controlaban más de $6 mil millones en recursos ("Bankers v. Panic") . Lamont describió las ventas como "technical rather than fundamental" [técnicas más que fundamentales] (qtd. in "Bankers v. Panic") .

A la 1:30 p.m., el vicepresidente de la Bolsa, Richard Whitney, salió al piso entre los corredores y ofreció $205 por acción de U.S. Steel (Galbraith; "Bankers v. Panic") . Time ubicó esa oferta unos 15 puntos por encima del mercado, mientras que Galbraith la describió como el precio de la última venta ("Bankers v. Panic"; Galbraith) . Los precios rebotaron, y Time estimó que unos $11.25 mil millones en valor de mercado se esfumaron en las primeras tres horas, y que todo menos unos $3 mil millones regresó antes del cierre ("Bankers v. Panic") .

Valor de mercado que se esfumó en las primeras tres horas y cuánto había regresado al cierre, según los estimados de Time en 1929.

≈ $8.25 mil millones regresaron antes del cierre

12,894,650 acciones negociadas en la Bolsa ese jueves

> $6 mil M en recursos de los cinco bancos reunidos

$205 la oferta de Whitney por acción de U.S. Steel

$8.25 mil millones: cálculo del autor ($11.25 − $3). Cifras: ("Bankers v. Panic"; Galbraith) .

El rescate no sobrevivió el fin de semana. El lunes, el Dow cayó 12.8%, un récord de un solo día que duraría hasta 1987 (Presidential Task Force 1; Shiller 1) . Cuando los banqueros se reunieron otra vez esa noche, su mensaje había cambiado: trabajarían por un mercado ordenado, pero no tratarían de sostener los precios en ningún nivel en particular (Galbraith; "Bankers v. Panic") .

Martes 29 de octubre: vendedores sin compradores

Las ventas empezaron con la campana de apertura. Cerca de 3 millones de acciones se negociaron en la primera media hora, un ritmo que Galbraith calculó en 33 millones de acciones al día (Suddath; Nilsson; Galbraith) . Muchas acciones encontraban vendedores pero ni un solo comprador, y los huecos que los banqueros se habían propuesto llenar se volvieron a abrir (Galbraith) .

La cinta de cotizaciones (el ticker, la máquina que imprimía los precios de cada transacción) se atrasó tanto que algunos corredores dejaron de mirarla, y los gobernadores de la Bolsa consideraron cerrar el mercado antes de decidir mantenerlo abierto (Suddath) . Al cierre, el volumen superó los 16.4 millones de acciones (Galbraith; Suddath) . El Dow terminó en 230.07, con una caída de 11.7% en el día y casi 40% por debajo de su máximo de septiembre (Carter; Presidential Task Force 1; cálculo del autor) .

Dos días de 1929 contra el peor día de 1987

Ritmo de la primera media hora del martes

Caídas: (Presidential Task Force 1; Shiller 1) . Volumen en la Bolsa de Nueva York: ("Bankers v. Panic"; Galbraith; Suddath) . El ritmo de 33 millones es la proyección de Galbraith a partir de la primera media hora, no un volumen real.

Mar 3 sept. 1929 Cierre máximo del Dow: 381.17 (Richardson et al.)

Jue 24 oct. ("Jueves Negro") 12.9 millones de acciones; el consorcio de compra de los banqueros (bankers' pool) y la oferta de Whitney por U.S. Steel frenan la caída ("Bankers v. Panic")

Lun 28 oct. Dow −12.8% (Presidential Task Force 1)

Mar 29 oct. ("Martes Negro") Dow −11.7% hasta 230.07; más de 16.4 millones de acciones (Presidential Task Force 1; Carter; Galbraith)

28 y 29 oct. combinados Dow −23.1% (Shiller 1)

Mié 13 nov. 1929 Primer mínimo del desplome (Suddath)

Vie 8 jul. 1932 El Dow toca fondo en 41.22, 89% por debajo del máximo (Richardson et al.; Carter)

Mar 23 nov. 1954 El Dow recupera 381.17 en términos nominales (Richardson et al.; Hulbert)

Desliza la tabla hacia el lado para ver las fuentes.

Cierres del Promedio Industrial Dow Jones. La línea punteada marca el máximo de 1929.

≈ −½ El desplome: de septiembre al 13 de noviembre de 1929, el Dow pierde casi la mitad de su valor (Richardson et al.; Suddath)

−89% La Depresión: con los pánicos bancarios desde noviembre de 1930, el Dow toca fondo en julio de 1932 (Richardson et al.; Richardson, "Banking Panics")

Escala de 0 a 440 puntos. Fechas no equidistantes: entre 1932 y 1954 pasaron 22 años. Columna del 13 de noviembre: altura aproximada, porque las fuentes solo dicen que el Dow valía poco más de la mitad de su máximo. Porcentajes desde el máximo: cálculo del autor. Cifras: (Richardson et al.; Carter; Hulbert) .

Las consecuencias: primero un desplome, después una Depresión

La Fed de Nueva York se movió más rápido que el resto del sistema. Compró valores del gobierno, amplió los préstamos de su ventanilla de descuento (el crédito directo de la Fed a los bancos), bajó su tasa de descuento y les prometió a los bancos todas las reservas que necesitaran (Richardson et al.) . El historiador de negocios Maury Klein llamó al anuncio de compra de valores del banco "the pivotal moment of the crash" [el momento decisivo del desplome] (qtd. in Nilsson) .

2 Amplió los préstamos de la ventanilla de descuento

4 Prometió a los bancos todas las reservas que necesitaran

Resultado Las tasas a corto plazo no se dispararon y los bancos más cercanos al desplome siguieron abiertos.

Ese efectivo evitó que las tasas a corto plazo se dispararan y mantuvo abiertos los bancos más cercanos al desplome, aunque otros funcionarios de la Fed acusaron a Nueva York de excederse en su autoridad (Richardson et al.) . Las acciones siguieron cayendo unas tres semanas más, hasta un mínimo el 13 de noviembre, cuando el Dow valía poco más de la mitad de su máximo (Suddath; Nilsson; Richardson et al.) .