Qualcomm, la jugada silenciosa de los semiconductores

Qualcomm, la jugada silenciosa de los semiconductores | Inversión Consciente

Acciones, 5 de noviembre de 2026 Cambiar tema

Qualcomm, la jugada silenciosa de los semiconductores

Los celulares cayeron 26% y los autos casi se duplicaron. Qué tan grandes son las alianzas con SpaceX y Anduril, y qué tendría que pasar en 2027 para que la tesis aguante.

Por Luis VC · Inversión Consciente · ~9 min de lectura

$10.4B ingresos ajustados del 4.º trimestre fiscal, −7% anual

>60% crecimiento proyectado fuera del celular en el año fiscal 2027

Las cuatro cifras: (Qualcomm, "Qualcomm Announces") .

Qualcomm reportó el 4 de noviembre un trimestre con dos caras: los chips para celulares cayeron 26% y los de autos subieron 89% (Qualcomm, "Qualcomm Announces") . Esa misma semana sumó dos alianzas fuera del celular, con SpaceX para la red 5G de Starlink Mobile y con Anduril para una laptop militar, y reiteró su meta de $5B en centros de datos para el año fiscal 2027 (Varghese y Nellis; Bort; Qualcomm, "Qualcomm Announces") . Ninguna de las dos alianzas aporta ingresos todavía, y el mercado castigó la acción por el celular, no premió lo nuevo (Rooprai y Nellis; análisis del autor) .

"Fiscal 2027 marks the start of our non-handset revenue inflection, including the ramp of our Data Center business."

El año fiscal 2027 marca el inicio de la inflexión en nuestros ingresos fuera del celular, incluida la aceleración de nuestro negocio de centros de datos.

Cristiano Amon · CEO de Qualcomm · 4 nov. 2026 (Qualcomm, "Qualcomm Announces")

En el trimestre que cerró el 27 de septiembre, Qualcomm reportó ingresos ajustados de $10.44B, 7% menos que un año antes, por encima de los $10.11B que esperaban los analistas (Rooprai y Nellis; Qualcomm, Fourth Quarter ) . La ganancia por acción ajustada (EPS, sin partidas extraordinarias) fue $2.17, un centavo más que el estimado de $2.16 y 28% menos que el año anterior (Rooprai y Nellis; Qualcomm, Fourth Quarter ) . En el año fiscal completo, los ingresos ajustados sumaron $43.24B, 2% menos (Qualcomm, Fourth Quarter ) .

En miles de millones de dólares. La etiqueta de cada grupo es el cambio anual.

IoT: internet de las cosas. Licencias (QTL): el negocio que cobra regalías por patentes. Fuente: (Qualcomm, Fourth Quarter ) .

El celular explica la caída. Sus $5.14B quedaron por debajo de los $5.25B que esperaban los analistas, en un mercado donde los envíos mundiales de teléfonos bajaron 20% en el trimestre a septiembre, a su nivel más bajo en 14 años, mientras el costo de la memoria encarecía los equipos (Rooprai y Nellis) . Del otro lado, autos e IoT sumaron $3.9B, 36% más en conjunto (Qualcomm, "Qualcomm Announces") .

La guía (lo que la empresa proyecta para el próximo trimestre) quedó mixta frente a lo que esperaba Wall Street (Rooprai y Nellis; Qualcomm, "Qualcomm Announces") :

Ingresos $10.4B a $11.2B Punto medio $10.8B · estimado $10.48B Por encima

EPS ajustada $2.15 a $2.35 Punto medio $2.25 · estimado $2.27 Por debajo

Chips (QCT) $9.0B a $9.6B Estimado $8.88B Por encima

Centros de datos $650M o más Estimado $539.1M Por encima

El problema está en el margen. Qualcomm proyecta un margen EBT (ganancia antes de impuestos como porcentaje de los ingresos) de 20% a 22% en chips, con 3 puntos de impacto por sumar centros de datos, y dice que los costos de fabricación, empaque y memoria subieron en todos los frentes (Qualcomm, Fourth Quarter ) . Está subiendo precios, pero espera ver el beneficio completo apenas en la segunda mitad del año fiscal 2027 (Qualcomm, "Qualcomm Announces") . Stacy Rasgon, de Bernstein, llamó "lousy" [pésimo] al panorama de márgenes (Rooprai y Nellis) .

En la sesión +5.3% Cierra en $173.19 el día que anuncia el acuerdo con SpaceX

Después del cierre −6%+ Cae con los resultados, por el golpe al celular

La alianza la subió y el celular la tumbó en el mismo día. Anshel Sag, de Moor Insights & Strategy, señaló la caída de 26% en celulares como la razón principal de la venta ("GLOBAL_QUOTE: QCOM"; Rooprai y Nellis) .

Starlink Mobile: el mayor acuerdo de 5G de Qualcomm

SpaceX escogió a Qualcomm para su red 5G terrestre de Starlink Mobile en EE. UU. Qualcomm suplirá radios, unidades de banda base y software de su línea Dragonwing (las plataformas QRU100 y QDU100) en un acuerdo de varios años, con despliegue desde 2027 en "tens of thousands" [decenas de miles] de sitios (Qualcomm Technologies; Blackman) . Qualcomm no reveló el valor y lo describió así: "this is our biggest 5G deal yet" [este es nuestro mayor acuerdo de 5G hasta ahora] (Varghese y Nellis) .

SpaceX quiere competir con AT&T, Verizon y T-Mobile combinando satélites y torres en tierra (Varghese y Nellis) . Según Inside Towers , negocia con compañías de torres el acceso a hasta 80,000 sitios (Celentano) . Para Qualcomm, es un despliegue grande de Dragonwing en la RAN (red de acceso por radio: los equipos de las torres), un mercado donde busca hacerse espacio (Blackman) . Los ingresos empezarían al cierre del año fiscal 2027 y pesarían más en 2028 ("Qualcomm Q4") .

BlueChip: una laptop militar con chip de Qualcomm

Anduril presentó BlueChip, una laptop reforzada para el gobierno, los militares y la policía, con un procesador Snapdragon X fabricado en la planta de TSMC en Arizona (Bort) . Cerca de 90% de sus piezas vienen de EE. UU. o de países aliados; la pantalla todavía se hace solo en China (Bort) . Las preventas abren en 2027, sin precio anunciado: Palmer Luckey, fundador de Anduril, estima que costará cerca de 20% más que una PC de alta gama (Bort) .

Qualcomm busca crecer donde no depende del celular: redes, defensa, autos y centros de datos.

Ninguna de las dos tiene un valor público, así que la mejor forma de medirlas es contra lo que sí tiene cifra. La más grande de esta temporada no es ninguna de las dos: es el acuerdo con Amazon de septiembre, que cubre hasta $60B en compras potenciales de chips para centros de datos en 10 años (Qualcomm, Fourth Quarter ; Sanders) .

Las alianzas contra el tamaño de Qualcomm

En miles de millones de dólares al año. La barra completa son los ingresos de Qualcomm en el año fiscal 2026.

Qualcomm, año fiscal 2026 ingresos ajustados totales $43.2B

Amazon, si compra todo $60B en 10 años, promedio anual $6.0B

Autos hoy ingresos del año fiscal 2026 $6.0B

Meta de centros de datos año fiscal 2027 $5.0B

Mercado de computadoras reforzadas el mercado entero, no lo que cobra Qualcomm ~$5B

Promedio de Amazon: cálculo del autor ($60B ÷ 10), solo si Amazon compra el máximo. Fuentes: (Qualcomm, Fourth Quarter ; Bort; Varghese y Nellis) .

Radios, banda base y software para torres

Desde el cierre del año fiscal 2027; más en 2028

Un cliente grande para su equipo de redes, un mercado donde busca espacio

Un cliente de defensa y un sello de "hecho en EE. UU."

Fuentes: (Qualcomm, Fourth Quarter ; "Qualcomm Q4"; Bort; Blackman) . La última fila es análisis del autor.

En dinero, BlueChip es pequeña: aunque se quedara con todo el mercado de computadoras reforzadas, que ronda los $5B, Qualcomm solo vende una pieza de cada equipo (Bort; análisis del autor) . SpaceX tiene más alcance, pero su tamaño depende de que Starlink Mobile consiga espectro y torres: el analista Michael Thelander advirtió que el acuerdo "doesn't solve the dearth of 5G spectrum" [no resuelve la escasez de espectro 5G] de SpaceX (Blackman) . Su valor más claro es estratégico: un cliente grande para el equipo de redes de Qualcomm (análisis del autor) .

Una jugada silenciosa es una empresa cuyo precio todavía se mueve por su negocio viejo mientras crece otro que el mercado mira menos (definición del autor) . Qualcomm encaja por tres razones.

1. Lo que no es celular ya es un tercio, y la meta son dos tercios

En el año fiscal 2026, autos e IoT sumaron $13.1B de los $37.2B que vendió el negocio de chips: 35% (Qualcomm, Fourth Quarter ; cálculo del autor) . La meta de Qualcomm para 2029 es que lo que no es celular, con centros de datos incluidos, llegue a dos tercios de los ingresos de chips, unos $40B (Qualcomm, Fourth Quarter ; Sanders) .

Ingresos de chips (QCT): 2026 real contra la meta de 2029

Porcentajes de 2026: cálculo del autor con las cifras de Qualcomm. La meta de 2029 incluye centros de datos, que Qualcomm espera llevar a más de $15B ese año (Qualcomm, Fourth Quarter ; Sanders) .

2. Los negocios nuevos ya corren a ritmo de miles de millones

Autos terminó el año a una tasa anualizada (el ritmo de un trimestre multiplicado por cuatro) de unos $8B ("Qualcomm Q4") . En centros de datos, Qualcomm espera más de $650M en el trimestre a diciembre, crecer cada trimestre y cerrar el año fiscal 2027 a una tasa anualizada de $7B; los ingresos de Amazon empiezan ese mismo trimestre (Qualcomm, Fourth Quarter ) .

El 4 de noviembre lo mostró: la acción subió 5.3% con el anuncio de SpaceX y cayó más de 6% esa misma noche por el celular ("GLOBAL_QUOTE: QCOM"; Rooprai y Nellis) . A $173.19, la acción cotizaba a 16.4 veces la EPS ajustada de $10.54 del año fiscal 2026 (cálculo del autor con "GLOBAL_QUOTE: QCOM" y Qualcomm, Fourth Quarter ) . Mientras el celular siga siendo 65% de las ventas de chips, el mercado tiene razones para mirarlo primero (análisis del autor) .

La prueba de 2027: ¿lo nuevo crece más rápido de lo que cae el celular?

Mueve las dos barras. Arranca en la proyección de Qualcomm (fuera del celular +60%) y en una caída moderada del celular.

Con el celular en −5% y lo demás en +60%, los chips de Qualcomm crecerían 17.9%. El celular tendría que caer 32.7% para borrar ese crecimiento.

Ilustrativo. Cálculo del autor sobre la base del año fiscal 2026: celulares $24.07B y autos + IoT $13.14B (Qualcomm, Fourth Quarter ) . Supone que la base de "fuera del celular" son autos + IoT; no incluye licencias.

La tesis tiene fecha. Si estas cifras no llegan, pierde fuerza; y ninguna de las dos alianzas aporta ingresos hasta que arranquen el despliegue y las preventas en 2027 (Qualcomm, "Qualcomm Announces"; Bort; análisis del autor) . Marca cada una cuando Qualcomm la confirme.

Centros de datos: $650M o más en el trimestre a diciembre de 2026 Próximo reporte trimestral